吉祥体育 - 海外存储业大涨，A股存储板块或将迎来发展新机遇？
美东时间深夜，全球存储行业的领军企业SK海力士在美国股市中展现出强劲的上涨势头，最大涨幅超过了11%。这一波上涨随之传来，摩根大通、花旗和沃尔夫研究等多家机构相继上调了其目标价，直接将全球存储市场的投资情绪推向高点。这轮股市动荡并非由短期消息所驱动，而是一系列财报、产能协议和价格上涨指引叠加所引起的，促使海外投资者重新给存储上涨周期进行定价。在这样的大背景下，A股的存储产业链是否也会乘机而动，引发新一轮行情的遐想开始在投资者中浮现。
SK海力士三季度的财报让人瞩目，营收达到104.62万亿韩元，同比大幅增长328%，营业利润则高达83.33万亿韩元，较去年暴涨632%。其毛利率更是在明显攀升至创纪录的86%，成为公司自成立以来最佳的单季盈利记录。更让市场振奋的是，公司同时宣布将启动高达100万亿韩元的股东回报计划。这一计划不仅包括了60万亿韩元的股票回购，还将有40万亿韩元用于现金分红，远超市场此前对其40万亿韩元回报的预期。此外，管理层透露，至2027到2028年，将通过长期供货协议锁定超过一半的产能，客户名单中涵盖了包括14家主要云服务商。
在产品线方面，HBM4内存的产能已进入大规模提升阶段，预计在第四季度其出货量和营收将超越HBM3E，成为高端高带宽内存的主力产品。与此同时，M15X生产线也在年底之前实现产能全开，专注于接单HBM产品。而在NAND领域，321层先进制程的产能比例持续提升，重点向企业级SSD倾斜。根据TrendForce的监测，三季度DRAM合约价格环比上涨了13%至18%，NAND合约价格则上涨了18%至23%，预计四季度依然维持15%至20%的上涨幅度。 吉祥体育
机构上调目标价的主要逻辑在于对周期延续的判断。摩根大通将目标价定在275万韩元，维持增持评级，认为本轮存储景气周期较以往更为持久；沃尔夫研究则给予其250美元的美股ADR目标价，而加拿大皇家银行预测，由于供给紧张的局面至少将持续到2027年，HBM产品的价格在明年还有翻倍的潜力。市场正在以全新的眼光看待存储，不再将其视作传统的大宗商品周期，而是把HBM独立划分到AI硬件赛道，给予其更高的估值基准。
当前存储市场的划分显然清晰，两条主线分别是高端服务器存储的紧缺与面向PC和手机的消费级存储需求的低迷。单台AI服务器所需的内存容量是传统通用服务器的八到十倍，随着云服务厂商持续扩张，原厂的新产能正不断被消化，三星、SK海力士和美光等公司也优先将先进制程产能投放到服务器DRAM和HBM产品上。高盛根据集邦数据预计，2027年HBM的均价同比将上涨122%，整个赛道的收入将突破2000亿美元。然而，供给的扩张速度显然难以跟上AI领域日益增长的需求，存储晶圆的先进制线建设周期长达两年以上，而对应的封装和测试环节同样面临产能瓶颈。原厂也清晰认识到需控制扩产节奏，与上轮周期的无序扩张形成鲜明对比，长期供货协议的建立减少了行业供应过剩的风险。SK海力士的管理层甚至表示，根据当前的订单推演，紧缺态势将持续直至2030年。
然而，PC和智能手机市场的疲软仍然明显，数据显示今年前三季度全球手机出货量同比下降近20%，PC的整机出货同样没有显著回暖。消费端客户对于存储涨价的承受力较低，若芯片报价持续走高，终端品牌可能会主动压缩采购量及调整配置，这将压制普通DRAM和通用NAND的涨价能力。这种市场的分化意味着，红利将主要集中在高附加值产品上，对于单纯依赖消费级模组的企业而言，利润弹性可能会显著缩减。 吉祥体育
在A股存储产业链中，原厂、模组和配套企业的表现各有差异。其中，作为DRAM原厂的核心代表，长鑫科技（688825）在前三季度业绩预告中显示净利润将在1310亿至1325亿元之间，从去年同期的大幅亏损转为可观的盈利。其合肥和北京两座晶圆厂均在全力运转，已稳固占据服务器、工控及消费领域多条产品线，国内智算中心的扩充为其带来了持续的订单。作为国内唯一能够大规模生产DRAM的企业，长鑫科技在本轮涨价周期中无疑是链条中最为核心的受益者。
模组环节的企业如江波龙（301308）、佰维存储（688525）和德明利（001309）今年上半年均实现了显著的盈利修复。江波龙上半年净利润为105.77亿元，企业级SSD和工业存储成为主要增长点，海外数据中心客户的订单持续获得；佰维存储的上半年盈利则为71.66亿元，主要集中在消费和车载两条路线；德明利借助闪存模组价格上涨实现净利润的显著回升。然而，这些模组企业虽然能迅速落实订单，却也面临毛利更容易受到上游原厂报价波动的制约。
而在存储芯片设计领域，兆易创新（603986）和北京君正（300223）也颇具市场表现。兆易创新在上半年营收115.66亿元，净利润68.57亿元，NOR Flash全球市场占有率稳步提升，并积极布局DRAM研发；北京君正的净利润区间则为10.79亿至12.82亿元，市场前景同样可期。 吉祥体育
